Analisis Determinan Keputusan Zero Leverage Pada Perusahaan Publik Indonesia: Studi Empiris Tahun 2018-2024

Deskripsi

Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis determinan keputusan struktur modal pada perusahaan publik non-keuangan di Indonesia selama periode 2018-2024, dengan fokus pada fenomena zero-leverage dan tingkat leverage perusahaan. Analisis dilakukan menggunakan dua model empiris yang saling melengkapi. Model pertama mengestimasi probabilitas perusahaan berada pada kondisi leverage sangat rendah (zero-leverage, DAR < 5%) menggunakan Linear Probability Model (LPM) berbasis data panel dengan fixed effects dan clustered standard errors. Model kedua menganalisis intensitas penggunaan utang melalui Debt-to-Asset Ratio (DAR) sebagai variabel dependen kontinu dengan pendekatan fixed effects dan koreksi Driscoll–Kraay standard errors untuk mengatasi heteroskedastisitas, autokorelasi, dan ketergantungan lintas unit. Hasil estimasi menunjukkan bahwa profitabilitas dan kebijakan dividen secara signifikan meningkatkan probabilitas perusahaan berada pada kondisi zero-leverage, sementara aset berwujud, ukuran perusahaan, dan beban pajak menurunkannya. Variabel makroekonomi tidak terbukti signifikan dalam memengaruhi keputusan zero-leverage, yang mengindikasikan bahwa keputusan pada extensive margin lebih didominasi oleh karakteristik internal perusahaan. Sebaliknya, pada intensive margin, profitabilitas berpengaruh negatif signifikan terhadap tingkat leverage, sedangkan aset berwujud, valuasi pasar, dan ukuran perusahaan berpengaruh positif signifikan. Selain itu, variabel makroekonomi seperti suku bunga kebijakan, inflasi, dan pertumbuhan Produk Domestik Bruto terbukti berperan penting dalam menjelaskan variasi tingkat leverage perusahaan. Temuan ini menegaskan bahwa keputusan perusahaan untuk tidak menggunakan utang dan keputusan mengenai besaran utang merupakan dua proses yang berbeda namun saling melengkapi. Dengan mengintegrasikan analisis extensive margin dan intensive margin, penelitian ini memberikan kontribusi empiris terhadap literatur struktur modal di pasar negara berkembang serta menyediakan implikasi praktis bagi manajemen perusahaan, investor, dan pembuat kebijakan dalam merespons dinamika kondisi ekonomi makro.